核心提示： 禹勃畢業(yè)于沈陽(yáng)藥科大學(xué)，加盟九鼎投資之前，曾擔(dān)任海虹醫(yī)藥電子交易服務(wù)有限公司總經(jīng)理、海虹集團(tuán)助理總裁、全國(guó)醫(yī)藥精英俱樂(lè)部秘書(shū)長(zhǎng)等職務(wù)。在此之前，他還曾在國(guó)家醫(yī)藥局等部門(mén)工作。
正如我剛才說(shuō)的，投資第一條就是投“人”，所以這是我們必須深入考察的。不過(guò)，對(duì)于一個(gè)人商業(yè)道德的考察難度的確比較大，因?yàn)橛泻芏嗟谋硐髸?huì)迷惑你，但我們和其他公司不同，我們擁有很多
醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的資源，我們可以通過(guò)很多走訪(fǎng)來(lái)了解一個(gè)企業(yè)和企業(yè)家的商業(yè)道德水平，在實(shí)際投資中，我也發(fā)現(xiàn)了一些規(guī)律。
例如，我們通過(guò)觀察這個(gè)公司的銷(xiāo)售體系就可見(jiàn)一斑，如果他的銷(xiāo)售體系總是處于變更當(dāng)中，這就說(shuō)明這個(gè)企業(yè)和經(jīng)銷(xiāo)商的關(guān)系處于很緊張的狀態(tài)中。未來(lái)的訴訟案必然很多，這樣企業(yè)不能去投資。而這樣的情況，我們都可以了解到，這是外圍投資難以了解的。
《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》：您覺(jué)得未來(lái)什么樣的醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)不值得投資？
禹勃：一定要總結(jié)出什么不能投資是很難的，因?yàn)閺恼軐W(xué)上說(shuō)，這是悖論。一個(gè)行業(yè)要存在，就決定了需要資本投入，所有資本都不進(jìn)入，那這個(gè)行業(yè)一定對(duì)資本很有價(jià)值。當(dāng)然，在一定的產(chǎn)業(yè)階段，一定的競(jìng)爭(zhēng)格局下，會(huì)有一些行業(yè)決定了企業(yè)空間不會(huì)太大，從而在這個(gè)階段不應(yīng)該進(jìn)行過(guò)多投資。醫(yī)藥行業(yè)中當(dāng)然也存在這樣的細(xì)分領(lǐng)域。
所以，你可以根據(jù)這個(gè)思路分析：如果一個(gè)行業(yè)是屬于國(guó)家未來(lái)要加強(qiáng)控制的，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)本身不完全依賴(lài)于提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特別明顯，并且國(guó)有壟斷寡頭已經(jīng)在行業(yè)中奠定了基礎(chǔ)，這樣的行業(yè)比較缺乏投資價(jià)值。
當(dāng)然，從區(qū)域化、階段性戰(zhàn)略看，也還是有一些機(jī)會(huì)。比如，你可以在這樣的行業(yè)投資后通過(guò)并購(gòu)整合進(jìn)入一個(gè)更大的平臺(tái)從而分享價(jià)值。
《醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)》：您覺(jué)得未來(lái)什么樣的醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)最值得投資？
禹勃：大家總是希望知道什么是“最值得”的，其實(shí)哪里有那么多“最值得”，能弄明白“值得”就不錯(cuò)了。對(duì)于“值得”的事情，我們就會(huì)堅(jiān)持下重注去投資。而且，真正有價(jià)值的“值得”，一定是大多數(shù)人當(dāng)前不一定看好的。
雖然這可能涉及我們的商業(yè)機(jī)密，我還是會(huì)給你舉一個(gè)例子。我們看好大醫(yī)藥連鎖的前景，盡管很多企業(yè)對(duì)這個(gè)行業(yè)都很謹(jǐn)慎，但是目前對(duì)于大連鎖來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是最佳的資本投入機(jī)遇期。按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，醫(yī)保覆蓋率越高，單店的經(jīng)營(yíng)效益都會(huì)越低，從而單店越活不下去。從短期和單店盈利上看，一個(gè)下降的行業(yè)是很難下決心去投資的。但是，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)和更宏觀的角度看，這客觀上就要求產(chǎn)業(yè)逐步走向集中，而在這個(gè)領(lǐng)域，由于需要更細(xì)致的服務(wù)，所以國(guó)有機(jī)制是很難做好的，從而會(huì)把這個(gè)領(lǐng)域留給有基礎(chǔ)、有抱負(fù)、有體系的民營(yíng)企業(yè)。我們判斷，隨著一些大型連鎖
藥店的上市，就會(huì)產(chǎn)生一系列并購(gòu)。5年之后，該行業(yè)將進(jìn)入高集中的時(shí)期，寡頭壟斷格局建立，從而行業(yè)將進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的階段，并最終出現(xiàn)所謂的“現(xiàn)金奶牛”企業(yè)。
正如我們用了數(shù)年時(shí)間來(lái)思考醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、構(gòu)建專(zhuān)業(yè)化的團(tuán)隊(duì)，再啟動(dòng)投資，我們也愿意在更宏大的格局、更久遠(yuǎn)的時(shí)間中去思考醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和定位。我們也不會(huì)僅僅看明年會(huì)怎樣，后年會(huì)怎樣，我們希望看到5年后怎樣，10年后怎樣，并尋找這樣的企業(yè)家，一起去經(jīng)歷、去推動(dòng)甚至去創(chuàng)造未來(lái)的格局。
不計(jì)成本的“專(zhuān)業(yè)”
晚上12點(diǎn)多了，禹勃還將趕回北京金融街英藍(lán)大廈6樓會(huì)議室參加例行的會(huì)議，而他九鼎投資的同事已經(jīng)在會(huì)議室等他。禹勃告訴記者，這就是九鼎投資的公司作風(fēng)，我們團(tuán)隊(duì)的成員每天都要見(jiàn)面。
對(duì)于九鼎醫(yī)藥投資團(tuán)隊(duì)的同事來(lái)說(shuō)，大家每天都見(jiàn)面，真不是一件容易的事。相比于其他的投資公司，“禹勃們”的生活完全不一樣，一般看項(xiàng)目入行的投資人在北京、上海、廣州等一線(xiàn)城市，坐在窗明幾凈的酒店大堂水吧，和一些“創(chuàng)業(yè)中年”頭腦風(fēng)暴。但是，隨著越來(lái)越多的人加入到資本的戰(zhàn)壕，市場(chǎng)上的錢(qián)越來(lái)越多，好項(xiàng)目越來(lái)越搶手。
對(duì)于禹勃來(lái)說(shuō)，即使是一文不名的企業(yè)也值得去看看，因?yàn)橹袊?guó)真正有高投資回報(bào)的
藥企都像吉峰農(nóng)機(jī)一樣躲在“深閨”，不去深入地挖掘很難有新發(fā)現(xiàn)。
因此，2010年以來(lái)，九鼎已經(jīng)完成了全國(guó)范圍內(nèi)近30個(gè)辦事機(jī)構(gòu)的組建，并派駐了專(zhuān)業(yè)人員。這些“駐軍”在各自轄區(qū)內(nèi)拉網(wǎng)式地搜尋符合九鼎投資標(biāo)準(zhǔn)的目標(biāo)企業(yè)。這構(gòu)成了九鼎業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的“緯線(xiàn)”。
同時(shí)，九鼎自己還有一個(gè)由前“四大”人員為主構(gòu)成的財(cái)務(wù)審計(jì)團(tuán)隊(duì)。各地“前線(xiàn)部隊(duì)”一旦與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成合作意向，來(lái)自幾大專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的投資團(tuán)隊(duì)及財(cái)務(wù)審計(jì)團(tuán)隊(duì)如同“主力部隊(duì)”迅速跟進(jìn)，開(kāi)展企業(yè)內(nèi)外部、上下游的盡職調(diào)查和投資研究。
九鼎投資已經(jīng)建立起龐大的調(diào)研體系，但是這樣的布局卻與其他剛剛創(chuàng)業(yè)的PE不同，在全國(guó)大規(guī)模布局明顯會(huì)增加企業(yè)的成本，每天晚上都要飛回北京見(jiàn)面也會(huì)增加成本，但是九鼎考慮的并不只是成本問(wèn)題。很多剛剛創(chuàng)業(yè)的PE都會(huì)把投資回報(bào)率放在第一位，年底分更多的紅可能更受歡迎，但是九鼎重視的是能夠把團(tuán)隊(duì)變得更加專(zhuān)業(yè)、更加深入。
而這種不計(jì)成本的“專(zhuān)業(yè)”正是目前投資領(lǐng)域里需要的。禹勃認(rèn)為，在醫(yī)改啟動(dòng)后，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升到了國(guó)家戰(zhàn)略的層面。在這種情況下，重大領(lǐng)域已經(jīng)被國(guó)家資本占據(jù)，國(guó)藥、華潤(rùn)、通用已經(jīng)包攬國(guó)內(nèi)的疫苗、流通、進(jìn)出口等業(yè)務(wù)，對(duì)于九鼎這樣的投資公司來(lái)說(shuō)，必須上天入地尋找細(xì)分領(lǐng)域里不起眼的隱形冠軍，這樣的企業(yè)才有耐力，才有潛力。
縱觀九鼎近來(lái)出手的基層農(nóng)機(jī)、紅旗連鎖，都屬于掩藏在行業(yè)里的巨人，因此，更大規(guī)模、更深入的全國(guó)布局才是發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵。
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