縱觀A股市場(chǎng)，上市公司少分紅甚至不分紅的并不在少數(shù)，企業(yè)變成一毛不拔的“鐵公雞”原因有很多，比如業(yè)績(jī)不好、現(xiàn)金流不佳、產(chǎn)品生命周期長(zhǎng)等。但對(duì)于有些企業(yè)來說，分紅與否卻和公司高管的態(tài)度有較大的關(guān)系，因?yàn)閺臉I(yè)績(jī)上看，公司其實(shí)并不差錢，通策醫(yī)療（600763.SH）就是其中一個(gè)。

自1996年10月通策醫(yī)療登陸上證所之后從未分紅，僅于1997年6月實(shí)行過一次10轉(zhuǎn)2的公積金轉(zhuǎn)增股本。此后，盡管業(yè)績(jī)不錯(cuò)，股價(jià)抬升，通策醫(yī)療卻再也沒有實(shí)施過分紅計(jì)劃。

以2012年公司的利潤(rùn)分配方案為例，年內(nèi)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)9104萬元，年末實(shí)際可供分配的利潤(rùn)為5860萬元，而由于母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)180萬元，年末未分配的利潤(rùn)為-1.23億元，因此公司2012年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)需用來彌補(bǔ)以前年度虧損，則公司2012年不進(jìn)行利潤(rùn)分配，也不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本和其他形式的分配。

通策醫(yī)療證券部門工作人員表示，由于公司利潤(rùn)必須用來填補(bǔ)此前的虧損，公司目前的年末未分配利潤(rùn)為負(fù)值，所以2012年公司雖然實(shí)現(xiàn)盈利，卻無法進(jìn)行現(xiàn)金分紅。

從母公司資產(chǎn)負(fù)債表可以看出，2008~2012年這5年間，通策醫(yī)療母公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為-275萬元、1199萬元、2471萬元、4243萬元和180萬元，而未分配利潤(rùn)分別為-2.04億元、-1.92億元、-1.67億元、-1.24億元和-1.23億元，母公司凈利潤(rùn)正好用來填補(bǔ)未分配利潤(rùn)的虧損，與公司證券部門工作人員的說法相符。

證監(jiān)會(huì)2012年5月發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步落實(shí)上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項(xiàng)的通知》顯示，分紅回報(bào)規(guī)劃應(yīng)當(dāng)著眼于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展，在綜合分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展實(shí)際、股東要求和意愿、社會(huì)資金成本、外部融資環(huán)境等因素的基礎(chǔ)上，充分考慮公司目前及未來盈利規(guī)模、現(xiàn)金流量狀況、發(fā)展所處階段、項(xiàng)目投資資金需求、本次發(fā)行融資、銀行信貸及債權(quán)融資環(huán)境等情況，保持利潤(rùn)分配政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，通策醫(yī)療不分紅和證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定并無相悖之處，但實(shí)際上，通策醫(yī)療母公司可支配的利潤(rùn)并不僅僅是報(bào)表上的那180萬元。

財(cái)報(bào)顯示，2008~2012年，通策醫(yī)療歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1540萬元、2223萬元、4931萬元、7000萬元和9104萬元。從合并報(bào)表與母公司利潤(rùn)表的凈利潤(rùn)差額可以看出，通策醫(yī)療控股子公司的盈利能力其實(shí)非常強(qiáng)大，2012年的差額甚至達(dá)到將近9000萬元。

資料顯示，通策醫(yī)療關(guān)聯(lián)企業(yè)達(dá)到18家之多，其中100%控股的子公司就有6家，控股超過50%但低于100%的也有5家?？梢哉f，只要通策醫(yī)療規(guī)定子公司必須強(qiáng)制分紅，母公司的凈利潤(rùn)水平就有大幅提高的可能，母公司未分配利潤(rùn)的那1.23億元空缺也可在較短時(shí)間內(nèi)被填滿。

但通策醫(yī)療是否有義務(wù)加速子公司的分紅步伐呢？

“目前比較審慎的做法是，合并報(bào)表的利潤(rùn)和母公司利潤(rùn)哪個(gè)低，就用哪個(gè)來分紅。”廈門國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)黃世忠對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》記者表示，母公司有權(quán)利要求控股子公司向自己分紅以填補(bǔ)此前的利潤(rùn)空缺，但從法律上說，目前并沒有強(qiáng)制規(guī)定上市公司一定要這樣做。

黃世忠認(rèn)為，對(duì)于上市公司是否分紅也應(yīng)該分情況看待，公司所屬行業(yè)、產(chǎn)品生命周期和公司現(xiàn)金流情況都是影響上市公司是否分紅的重要指標(biāo)。“分紅要考慮的因素很多，要求朝陽(yáng)企業(yè)和夕陽(yáng)企業(yè)一起分紅的一刀切做法，并不可取。”

值得注意的是，上市公司不分紅似乎也并不影響投資者對(duì)公司的青睞。數(shù)據(jù)顯示，2009年7月1日至2013年7月1日，通策醫(yī)療股價(jià)漲幅227.77%.