醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥生產、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務，這是近些年PE投資者在醫(yī)療衛(wèi)生領域的投資路線圖。然而，2013年以來，PE看似循序漸進的投資邏輯被一輪藥企資本掀起的民營醫(yī)院投資熱徹底打亂。10月29日，獨一味公告，擬收購邛崍福利醫(yī)院100%股權，這是該公司一年內對四川地區(qū)第五家民營醫(yī)院發(fā)起的收購。目前A股醫(yī)藥板塊中，白云山、華潤三九、金陵藥業(yè)、武漢健民、馬應龍、千紅制藥、雙鷺藥業(yè)等多家藥企先后參與到醫(yī)療機構并購的大潮之中。

相比于藥企“從醫(yī)”熱，PE進入民營醫(yī)院的腳步略顯遲緩，主要原因是在平衡醫(yī)院運營收支和實現(xiàn)盈利增長方面存在障礙，并且IPO遲遲未能開閘，資本退出的渠道不暢。

藥企“從醫(yī)”持續(xù)發(fā)燒

近期，因投資佛山禪城中心醫(yī)院的復星醫(yī)藥股價攀上兩年來新高。一直以來，復星醫(yī)藥被冠以醫(yī)藥領域的PE，如今它的目光正在逐漸向醫(yī)療服務領域延伸。就在其宣布收購禪城中心醫(yī)院后幾天，國務院即印發(fā)《關于促進健康服務業(yè)發(fā)展的若干意見》。隨著政策紅利尤其是配套舉措的逐步出爐，8萬億元健康服務產業(yè)規(guī)模吸引著越來越多的藥企資本布局民營醫(yī)院。

與復星醫(yī)藥一樣，獨一味是今年醫(yī)藥類上市公司中加速布局醫(yī)院的代表。其先是于今年初斥資1.2億元拿下四川紅十字腫瘤醫(yī)院腫瘤中心15年85%經營收益權，隨后又在今年中拿下四川3家醫(yī)院100%股權。10月29日，獨一味再度公告，擬收購邛崍福利醫(yī)院100%股權，這是該公司一年內對四川地區(qū)第五家民營醫(yī)院發(fā)起的收購。

目前，A股市場中已經并購有醫(yī)院業(yè)務的制藥類上市公司多達數(shù)十家。除上述兩家公司外，包括馬應龍、金陵藥業(yè)、三精制藥、華潤三九、三九腦科醫(yī)院、武漢健民、益佰制藥、雙鷺藥業(yè)、康美藥業(yè)均已設有醫(yī)院業(yè)務。此外，包括白云山在內，多家正在大力發(fā)展大健康產業(yè)的醫(yī)藥區(qū)域龍頭也在積極布局這一市場。

是什么原因促使藥企資本如此熱衷于民營醫(yī)院的投資？目前，我國醫(yī)療服務供需關系不平衡，醫(yī)療機構連鎖化和集團化成為大趨勢，在這些因素的催化下，醫(yī)療服務投資熱變得勢不可擋。根據(jù)國務院2012年3月印發(fā)的《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實施方案》，到2015年，非公立醫(yī)療機構的床位數(shù)和服務量將達到總量的20%.然而目前，這一比例僅為10%左右。

“如果說下一個最具投資價值的行業(yè)，應該是醫(yī)療高端服務。”鼎暉投資創(chuàng)始合伙人王霖在接受本報記者采訪時表示。鼎暉是醫(yī)療健康領域的先行者。2004年，其對慈銘體檢的投資是醫(yī)療服務領域較早的一筆投資。在慈銘之后，鼎暉又陸續(xù)投資了博生醫(yī)療、安琪兒和新世紀兒童醫(yī)院等醫(yī)療服務機構。

兩大門檻致PE慢行

從2009年國家提出新醫(yī)改的相關政策，到2012年的“十二五”深化醫(yī)療體制改革實施方案，伴隨醫(yī)改相關政策的不斷推進，醫(yī)療服務行業(yè)的投資潛力逐漸凸顯，民間資本在醫(yī)療領域的活躍度明顯上升。

根據(jù)清科研究中心提供的數(shù)據(jù)，2012年，醫(yī)療服務行業(yè)投資案例18起，已披露投資金額2.13億美元，平均投資金額為1256萬美元。清科集團董事長倪正東在“中國醫(yī)療健康產業(yè)投資大會”上介紹，“2012年行業(yè)投資案例數(shù)和投資金額較2011年分別上漲80%和117.6%.”

不過，相比A股市場眾多藥企資本蜂擁“圍獵”的場景，PE對于民營醫(yī)院的投資腳步略顯遲緩。一個主要原因是，民營醫(yī)院的退出渠道存在障礙。

富達亞洲合伙人、北京代表處首席代表林蕊指出：“PE對于醫(yī)院投資的退出渠道主要是上市和并購。然而，中國資本市場上缺乏醫(yī)療投資企業(yè)，業(yè)績良好、增長前景好并符合上市條件的民營醫(yī)院很少。”公開資料顯示，在最新的境內擬上市排隊IPO企業(yè)和撤銷材料企業(yè)名單中，僅有慈銘體檢、廣東復大醫(yī)療（部分醫(yī)院投資業(yè)務）等屈指可數(shù)的醫(yī)療服務企業(yè)在列。

此外，民營醫(yī)院管理和盈利存在障礙也是PE投資遲疑的原因之一。中國醫(yī)院協(xié)會副秘書長莊一強表示，藥企之所以成為布局醫(yī)院的主力，除了近來陸續(xù)出臺的扶持政策外，一個重要的考量就是產業(yè)鏈上下游的整合。數(shù)據(jù)顯示，在國內藥品銷售市場上，醫(yī)院占據(jù)80%的份額，這對制藥企業(yè)而言，醫(yī)院這一下游產業(yè)對制藥企業(yè)至關重要。

不過，如果是PE機構投資民營醫(yī)院則面臨著尷尬。首先面對的考驗即完成投資之后，對醫(yī)院管理“零經驗”的PE機構如何參與平衡醫(yī)院運營收支。在現(xiàn)有醫(yī)療體制下，非公立醫(yī)院的盈利模式存有諸多束縛。其次，對民營醫(yī)院的發(fā)展來說，醫(yī)生資源的緊缺是一大難題。優(yōu)秀的醫(yī)生資源主要集中在公立醫(yī)院，因此多數(shù)的民營醫(yī)院以聘請退休的專家和初級職稱的年輕醫(yī)生為主，吸引人才將成為醫(yī)院擴張和提升業(yè)務量的前提條件。