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東阿阿膠10年提價(jià)54倍 系列知名中藥或再成爆款

2017-03-27 16:50 點(diǎn)擊:

10年漲價(jià)54倍,東阿阿膠在消費(fèi)升級(jí)的紅利期中,很可能繼續(xù)迎來(lái)新一輪提價(jià)。

漲價(jià)的阿膠

日前,海通證券公布研報(bào)指出,醫(yī)藥是消費(fèi)升級(jí)很好的代表,其中最有特點(diǎn)的,是中藥資源品。

“在過(guò)去十余年,既有阿膠 2005-2016年10年20倍的漲幅(出廠價(jià)),也有片仔癀的2倍漲幅(出廠價(jià)),隨之而來(lái)的 ,是東阿阿膠母公司利潤(rùn)從05年1.2億增長(zhǎng)到16年的18.44億,片仔癀母公司利潤(rùn)從05年的 0.9億增長(zhǎng)到15年的4.7億。“研報(bào)指出。

事實(shí)上,近日,東阿阿膠再度傳出漲價(jià)消息,250克零售價(jià)格有可能調(diào)整至1350元,比起2016年11月最新一次提價(jià)上漲了36.44%,與十年前25元的價(jià)格相比,漲了54倍。

根據(jù)證券時(shí)報(bào)消息,一位業(yè)內(nèi)人士表示,東阿阿膠有意通過(guò)價(jià)格提升產(chǎn)生營(yíng)銷效果——東阿阿膠總裁秦玉峰曾多次表示,東阿阿膠是滋補(bǔ)國(guó)寶,在價(jià)格上應(yīng)該回歸20世紀(jì)20年代的標(biāo)準(zhǔn),250克2500-3000元。如果按照上述說(shuō)法,東阿阿膠的價(jià)格仍有再次翻倍的空間。

對(duì)此,海通證券也給出了正向的判斷。

海通研報(bào)指出,2005~2016年,東阿阿膠塊出廠價(jià)累計(jì)提19.5倍,特別是2014~2016年,東阿阿膠出廠價(jià)累計(jì)漲價(jià)幅度139%,但同時(shí),數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)在2014-2016年區(qū)間,阿膠塊的銷量基本穩(wěn)定在1100噸左右,說(shuō)明在目前高價(jià)基礎(chǔ)上,消費(fèi)人群價(jià)格敏感性降低、趨于穩(wěn)定。

“滋補(bǔ)類產(chǎn)品保持15%左右的穩(wěn)定增長(zhǎng):2013-16年,滋補(bǔ)類產(chǎn)品保持15%左右的 復(fù)合增速,而阿膠在滋補(bǔ)類產(chǎn)品中銷售份額占比高達(dá)60%左右,是最大的品類。”海通證券分析。

中投數(shù)據(jù)顯示,中藥飲片行業(yè)2014年前長(zhǎng)期保持25%以上增速,2014年收入增速降為15.72%,至2015年增速維持13%左右,預(yù)計(jì)2016年將呈企穩(wěn)局面,中藥飲片行業(yè)利潤(rùn)總額增速?gòu)倪^(guò)去30%以上下降到14年8.36%左右,但15年行業(yè)利潤(rùn)總額增速回升至22%左右,較14年8.36%有明顯提速。

阿膠的漲價(jià)綜合考慮如下因素:驢皮價(jià)格、競(jìng)爭(zhēng)格局、客戶需求間的平衡;而根據(jù)東阿阿膠母公司分析,其毛利率72%左右,也就是驢皮成本上限28%左右?;?2014~2016年阿膠塊的分析,漲價(jià)敏感性降低,阿膠塊量逐步趨于穩(wěn)定。阿膠漿作為滲透率持續(xù)提升的品種,阿膠漿量?jī)r(jià)齊升。

滋補(bǔ)品新爆款

而包括片仔癀在內(nèi)的一系列滋補(bǔ)類知名中藥,有可能成為阿膠之后的新爆款。

海通公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示,2005~2016年,片仔癀國(guó)內(nèi)出廠價(jià)累計(jì)提價(jià)1.7倍,外銷出廠價(jià)提價(jià)2.3倍,相比東阿阿膠提價(jià)策略溫和。根據(jù)我們估算,2010-15年片仔癀銷量小幅上升(2014年受反腐、公司管理層換屆,國(guó)外市場(chǎng)不景氣等影響,銷量有所下降),2015年銷量預(yù)計(jì)246萬(wàn)顆。說(shuō)明在目前高價(jià)基礎(chǔ)上,消費(fèi)人群價(jià)格敏感性低、需求穩(wěn)定;同時(shí),國(guó)內(nèi)取代國(guó)外成為了片仔癀主要市場(chǎng)。

片仔癀母公司以片仔癀系列產(chǎn)品為主,歷年片仔癀銷售額占85%左右——隨著2005~2015年公司國(guó)內(nèi)出廠價(jià)由125元提升到340元,母公司毛利率由70.4%提高到78.1%,凈利率由32.8%提高到 52.7% (三項(xiàng)費(fèi)用率同期減少等亦提升凈利率) ,說(shuō)明在產(chǎn)品提價(jià)同時(shí),片仔癀將絕大部分利潤(rùn)留存公司體內(nèi)。

其他條件不變時(shí),2005~2015年間,片仔癀國(guó)內(nèi)出廠價(jià)每提價(jià)1元,母公司毛利率提升 0.04個(gè)百分點(diǎn),凈利率提升0.09個(gè)百分點(diǎn)。

2016年,片仔癀重回提價(jià)軌道,公司上次公開(kāi)調(diào)整價(jià)格是在2012年11月6日,推測(cè)2015年公司可能已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整價(jià)格,闊別多年后,公司再次公開(kāi)調(diào)整出廠價(jià)以及終端銷售價(jià)格——結(jié)合當(dāng)前市場(chǎng)大環(huán)境,被認(rèn)為是最有可能提價(jià)的中藥OTC品種。

海通證券分析預(yù)計(jì),片仔癀將進(jìn)入量?jī)r(jià)齊升時(shí)代。假設(shè)未來(lái)五年片仔癀國(guó)內(nèi)出廠價(jià)翻倍至700元/粒,五年間銷量小幅增長(zhǎng),凈利率穩(wěn)定,則母公司凈利潤(rùn)可達(dá)14億元。給予公司45-50倍估值,鑒于母公司貢獻(xiàn)絕大部分凈利,即未來(lái)五年片仔癀市值空間在645~717億元。

Tags:東阿 阿膠 中藥 成爆款

責(zé)任編輯:露兒

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