康美藥業(yè)（600518）:全中藥產(chǎn)業(yè)鏈一體化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)
　　定向增發(fā)預(yù)計(jì)年內(nèi)完成。本次定向增發(fā)主要涉及產(chǎn)能、渠道和品牌三個(gè)方面。我們認(rèn)為對(duì)于古井貢酒（000596）這樣的中檔白酒公司提高鋪貨率是非常重要提升銷量手段，因此產(chǎn)能提升對(duì)公司是有戰(zhàn)略意義的。隨著收入規(guī)模的擴(kuò)張，品牌影響力對(duì)渠道銷售也有直接影響。公司計(jì)劃投入6.5億元用于提高品牌價(jià)值，提升全國(guó)范圍內(nèi)的品牌影響力。6、調(diào)高11年業(yè)績(jī)?cè)鏊僦?4％。基于一季度業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)值。預(yù)計(jì)古井貢酒全年收入28億元，其中白酒收入26.5億元，預(yù)計(jì)11年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)94％，11年EPS2.39元，對(duì)應(yīng)11年動(dòng)態(tài)PE32.6倍。公司未來(lái)三年業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)在60％以上，PEG估值小于1，調(diào)高公司評(píng)級(jí)至"短期_強(qiáng)烈推薦，長(zhǎng)期_A"。（國(guó)都證券 王明德）

　　紅日藥業(yè)（300026）:中藥配方顆粒有望成為公司增長(zhǎng)的重要引擎
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí):我們上調(diào)預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS為1.43元、2.04元、2.75元，以22日收盤價(jià)42.56元計(jì)算對(duì)應(yīng)的PE為30倍、21倍、15倍，我們認(rèn)為配方顆粒市場(chǎng)空間增長(zhǎng)迅速，配方顆粒有望保持快速增長(zhǎng)，血必凈和中藥配方顆粒將成為公司業(yè)績(jī)的兩大引擎；公司后續(xù)產(chǎn)品豐富，有3個(gè)一類新藥在研項(xiàng)目，氯吡格雷等新品種明年將加入產(chǎn)品序列；同時(shí)，公司還有進(jìn)一步外延式擴(kuò)張的可能。我們給予公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)57元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E為40倍，上調(diào)公司評(píng)級(jí)至"買入"。（東海證券 袁艦波 劉宇斌）

　　江中藥業(yè)（600750）:OTC成本壓力猶存，保健品看點(diǎn)頗多
　　復(fù)方草珊瑚含片和亮嗓增長(zhǎng)平緩。2010年公司的復(fù)方草珊瑚含片收入約為2.3億元，同比增速為5％。目前我國(guó)的咽喉藥物市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小， 主要市場(chǎng)份額被金嗓子喉寶、西瓜霜和復(fù)方草珊瑚含片所占據(jù)。我們認(rèn)為未來(lái)幾年公司咽喉藥物的增長(zhǎng)率將在5-10％之間。保健品是未來(lái)公司的戰(zhàn)略重地。公司的主要OTC 產(chǎn)品健胃消食片和復(fù)方草珊瑚含片（以及亮嗓）預(yù)計(jì)未來(lái)短期內(nèi)將分別受到來(lái)自成本和行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模的限制，不會(huì)取得高速的增長(zhǎng)，但會(huì)為公司提供可靠的利潤(rùn)保障。公司的保健品是未來(lái)的投資亮點(diǎn)。
　　初元產(chǎn)品調(diào)整，進(jìn)入增長(zhǎng)新階段。公司的初元系列復(fù)方氨基酸產(chǎn)品2008年正式投放市場(chǎng)，當(dāng)年的收入為4900萬(wàn)元，2009年收入達(dá)到了2.01億元， 同比增幅為308％，2010年收入為2.25億元，同比增長(zhǎng)12％。目前，鑒于多肽良好的生物利用度，公司已將初元改造為了多肽產(chǎn)品，目前市場(chǎng)上的初元產(chǎn)品已經(jīng)為多肽產(chǎn)品，并調(diào)整了宣傳策略。目前初元有普通型和加強(qiáng)型兩種規(guī)格的產(chǎn)品，目標(biāo)市場(chǎng)為住院病人，公司產(chǎn)品更注重治療效果，而非單純的禮品。目前初元是市場(chǎng)上僅次于腦白金的保健品，我們認(rèn)為2011年公司在調(diào)整了初元的產(chǎn)品性能和宣傳策略后，銷量會(huì)有比較明顯的增長(zhǎng)， 我們預(yù)計(jì)2011年初元的增速將達(dá)到35％左右，銷售額在3億元左右。
　　參靈草定位高端人群，2011年或有較高增速。公司的參靈草口服液是西洋參、靈芝和冬蟲夏草的提取液。主要功效在于提高人體免疫力、抗疲勞和延緩衰老。該產(chǎn)品定位于高端人群，價(jià)格較高，200ml/瓶，10瓶/盒， 8150元/盒，具有一定奢侈品屬性。根據(jù)福布斯2010年《中國(guó)私人財(cái)富白皮書》報(bào)告，2010年中國(guó)大陸地區(qū)千萬(wàn)富豪數(shù)量超過(guò)38萬(wàn)人，這些人群將是該產(chǎn)品的潛在消費(fèi)群體。參靈草2010年正式投放市場(chǎng)，在北京、上海和南昌銷售，2010年的銷售額約在2000萬(wàn)元左右，2011年預(yù)計(jì)將在全國(guó)多個(gè)省市投放，銷售額將有較大的增長(zhǎng)，是公司的增長(zhǎng)亮點(diǎn)之一。
　　新產(chǎn)品市場(chǎng)測(cè)試，保障公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。公司的銳潔消毒濕巾是與軍事科學(xué)院合作研發(fā)的產(chǎn)品，產(chǎn)品在消毒方面具有良好的效果，公司將在2011年完成該產(chǎn)品的市場(chǎng)測(cè)試工作。中國(guó)的濕巾市場(chǎng)處于高速發(fā)展的階段，未來(lái)公司產(chǎn)品或憑借獨(dú)特的功能在該市場(chǎng)取得一席之地。同時(shí)，公司的新產(chǎn)品樸卡酒也將在2011年進(jìn)行市場(chǎng)測(cè)試，該產(chǎn)品是由純枸杞釀造的白酒，具有保健酒屬性，未來(lái)將采取差異化競(jìng)爭(zhēng)的策略。此外，公司將利用增發(fā)募集資金進(jìn)行乳酸菌素項(xiàng)目的建設(shè)，該藥物主要用于腸道消化問(wèn)題的解決。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年每股收益為1.02元、1.29元和1.53元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為28倍、22倍和19倍，公司在OTC 藥物領(lǐng)域具有良好的品牌效應(yīng)，2011年主打產(chǎn)品可能經(jīng)歷一定的調(diào)整，但是保健品頗具看點(diǎn)，我們維持對(duì)公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)。（中郵證券 邵明慧）

　　中新藥業(yè)（600329）：聚焦中藥領(lǐng)域,速效實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)
　　核心品種速效救心丸進(jìn)醫(yī)院渠道開始放量。速效救心丸之前一直在藥店進(jìn)行自然銷售,在醫(yī)院的銷售收入只占總銷售收入的15%。公司2011年對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)單設(shè)了150粒裝的產(chǎn)品,新建了400多人的銷售隊(duì)伍主攻醫(yī)院,隨著2012年招標(biāo)的順利開始,招標(biāo)結(jié)束的地方增速都在100%,前4個(gè)月速效救心丸總體增速已達(dá)19%,毒膠囊事件的發(fā)生也會(huì)對(duì)速效救心丸產(chǎn)生一定推動(dòng)作用,全年增速預(yù)計(jì)達(dá)到20%。
　　子公司亮點(diǎn)多。中美史克一季度貢獻(xiàn)利潤(rùn)達(dá)6000萬(wàn)元,由于今年不打算再投入牙膏的廣告,今年一季度已經(jīng)開始比去年同期增加了約2500萬(wàn)的投資收益,預(yù)計(jì)全年中美史克貢獻(xiàn)投資收益將有1.2億元。公司持股51%股權(quán)的賽諾制藥由于去年新版GMP 認(rèn)證的影響導(dǎo)致停產(chǎn),目前剛恢復(fù)生產(chǎn)已經(jīng)開始滿負(fù)荷運(yùn)營(yíng)。華立達(dá)藥業(yè)多西他賽新產(chǎn)品今年上市,也將逐步貢獻(xiàn)收益。
　　聚焦中藥領(lǐng)域,壓縮商業(yè),發(fā)展工業(yè):公司是以中藥創(chuàng)新為特色的公司,擁有的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品眾多,之后可能會(huì)收購(gòu)中藥注射劑和藥品相關(guān)領(lǐng)域。公司聚焦中藥同時(shí)剝離化學(xué)藥,是公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略, 也是集團(tuán)對(duì)公司定位中藥創(chuàng)新領(lǐng)域的一次整合,不排除未來(lái)將會(huì)進(jìn)一步集團(tuán)內(nèi)部整合的動(dòng)作。公司未來(lái)會(huì)逐步壓縮商業(yè)規(guī)模。
　　盈利預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)2012、2013年自營(yíng)凈利潤(rùn)2.4億、3億元,含投資收益凈利潤(rùn)3.6、4.4億元,同比增長(zhǎng)44%、22%,對(duì)應(yīng)EPS0.48、0.59元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE22倍、18倍。給予公司"增持"評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)13元。（宏源證券 黃立軍）