當(dāng)前一段時(shí)間，價(jià)值鏈并購(gòu)做大、產(chǎn)品線并購(gòu)做強(qiáng)仍將是國(guó)內(nèi)醫(yī)藥并購(gòu)的主要方向。

但值得國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)注意的是，并購(gòu)不能一味求快。對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的選擇，要符合企業(yè)的發(fā)展定位和戰(zhàn)略目標(biāo)。與此同時(shí)，還要做好各項(xiàng)準(zhǔn)備，以更好規(guī)避并購(gòu)過(guò)程中的政策風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、資金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼巷L(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)整合勢(shì)在必行，醫(yī)藥市場(chǎng)并購(gòu)將進(jìn)入競(jìng)速期。自去年以來(lái)，一些大型醫(yī)藥企業(yè)，以及剛上市或上市不久的醫(yī)藥企業(yè)都進(jìn)行了較多的并購(gòu)活動(dòng)，被并購(gòu)者大多是中小企業(yè)。 

國(guó)內(nèi)醫(yī)藥并購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入競(jìng)速期主要有幾方面的原因：首先，當(dāng)行業(yè)發(fā)展到一定程度以后，整個(gè)市場(chǎng)需求結(jié)構(gòu)的提高，會(huì)加速其內(nèi)在并購(gòu)需求的出現(xiàn)；其次，監(jiān)管政策推動(dòng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)不斷走向集中；第三，由于資本進(jìn)入，拓展了醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)資源；第四，雖然國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)并不缺乏并購(gòu)資源，但符合各自企業(yè)發(fā)展定位的優(yōu)質(zhì)并購(gòu)標(biāo)的也許并不多。對(duì)于并購(gòu)者而言，如果其在原有業(yè)務(wù)帶動(dòng)下取得高速成長(zhǎng)的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，為保持其經(jīng)營(yíng)的連續(xù)性、產(chǎn)品的豐富化和高速成長(zhǎng)，就需要通過(guò)并購(gòu)去解決；而醫(yī)藥企業(yè)上市之后擁有大量資本，這為其進(jìn)行并購(gòu)鋪平了道路。對(duì)于被并購(gòu)者而言，當(dāng)前的環(huán)境不再是以前的亂世了，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)定，中小企業(yè)的生存環(huán)境大不如前，如新版GMP實(shí)施、發(fā)改委降價(jià)等，都讓中小企業(yè)感受到壓力，企業(yè)認(rèn)為再運(yùn)作下去不劃算，因而決定賣掉自己。

而從去年以來(lái)的醫(yī)藥并購(gòu)案例中不難發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)并購(gòu)都是出于“價(jià)值鏈并購(gòu)做大、產(chǎn)品線并購(gòu)做強(qiáng)”的目的。無(wú)論是去年山東綠葉制藥全資收購(gòu)四川寶光，還是今年華潤(rùn)三九收購(gòu)順?lè)逅帢I(yè)，其目的都是為了豐富產(chǎn)品線。而科倫藥業(yè)確認(rèn)將收購(gòu)崇州君健塑膠則屬于價(jià)值鏈并購(gòu)，意在掌握上游資源，以降低成本。

值得一提的是，在國(guó)際市場(chǎng)上，并購(gòu)的成功率低于40%，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)的成功率低于這個(gè)數(shù)字。而問(wèn)題多數(shù)出在并購(gòu)之后的整合問(wèn)題上。

對(duì)并購(gòu)標(biāo)的的選擇，要符合企業(yè)的發(fā)展定位和戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)企業(yè)的發(fā)展而言，不是大而全才是最好，有些專注于某一領(lǐng)域的企業(yè)可能活得更好。企業(yè)在遴選并購(gòu)標(biāo)的時(shí)，需要明確并購(gòu)的目的，是為了擴(kuò)大規(guī)模還是專注主業(yè)。

因此并購(gòu)之前的評(píng)估顯得十分重要。業(yè)內(nèi)專家指出，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)數(shù)量很多，而其中大多數(shù)為非上市企業(yè)。在對(duì)這些非上市企業(yè)展開(kāi)的并購(gòu)活動(dòng)中，信息不對(duì)稱、評(píng)估方法選擇不當(dāng)及政府干預(yù)比較多，從而使并購(gòu)企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值的合理評(píng)價(jià)，從而引發(fā)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

然而即便前期工作結(jié)束，并購(gòu)交易完成，那也僅僅是邁出了“萬(wàn)里長(zhǎng)征的第一步”，隨后的業(yè)務(wù)整合才是關(guān)鍵。企業(yè)間的并購(gòu)整合，面臨著并購(gòu)的雙方會(huì)存在企業(yè)文化、人力資源、業(yè)務(wù)資源等各方面的矛盾與沖突，同時(shí)也面臨著諸如政策風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)等，只有解決這些沖突，化解矛盾，規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，理順了其中的問(wèn)題，才可能實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的投資回報(bào)。

此外，目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)在實(shí)際的并購(gòu)案操作中，多以現(xiàn)金支付為主，采取非現(xiàn)金支付方式的案例屈指可數(shù)。在并購(gòu)中采用現(xiàn)金支付手段最大的缺陷在于可能造成并購(gòu)方資金周轉(zhuǎn)困難，從而造成流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力處于較為危險(xiǎn)的區(qū)域。這是企業(yè)債權(quán)人所擔(dān)心且難以容忍的事情，醫(yī)藥企業(yè)在展開(kāi)并購(gòu)時(shí)需要注意規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)。

并購(gòu)帶來(lái)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)最容易出現(xiàn)在大型企業(yè)之間的并購(gòu)。而目前大型醫(yī)藥企業(yè)之間的并購(gòu)并不多，醫(yī)藥并購(gòu)多數(shù)是“大魚(yú)吃小魚(yú)”，被并購(gòu)者對(duì)于并購(gòu)一方而言，體量都不是很大，因而對(duì)并購(gòu)者整個(gè)系統(tǒng)的穩(wěn)定性影響并不大。