上市公司爭(zhēng)相布局醫(yī)療領(lǐng)域 并購(gòu)切忌“投行思維”
醫(yī)療健康行業(yè)自從被資本市場(chǎng)“盯上”后,該領(lǐng)域就變得炙手可熱,不僅各路資本瘋狂掃貨,A股上市公司和新三板掛牌企業(yè)也都對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域的相關(guān)標(biāo)的表現(xiàn)出濃厚興趣。其中一個(gè)典型表現(xiàn)就是,在目前不斷涌現(xiàn)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金當(dāng)中,由上市公司出資成立或參與的非常多。
在醫(yī)療健康行業(yè)當(dāng)前的并購(gòu)大潮中,還展現(xiàn)出兩個(gè)突出的特點(diǎn):一是原本業(yè)務(wù)同醫(yī)藥無(wú)關(guān)的上市公司跨界進(jìn)入該領(lǐng)域;二是海外并購(gòu)風(fēng)生水起。
扎堆布局醫(yī)療領(lǐng)域
據(jù)清科研究中心最新數(shù)據(jù)顯示,在2015年中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng),生物技術(shù)/醫(yī)療健康領(lǐng)域的并購(gòu)交易十分活躍,共有239起,在所有領(lǐng)域中排第三,占全部并購(gòu)的比例達(dá)到8.8%。
上市公司也頻頻在該領(lǐng)域布局。據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì),去年以來(lái),上市公司披露的定增重組事件中,有至少18家是關(guān)于醫(yī)藥行業(yè)的。另?yè)?jù)記者不完全統(tǒng)計(jì),近兩年來(lái)新成立的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)基金多達(dá)120余家,由上市公司出資設(shè)立的有40多家。
華醫(yī)資本聯(lián)合創(chuàng)始人劉云對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,從其近期同券商機(jī)構(gòu)的交流來(lái)看,“保守估計(jì)有近千家上市公司有進(jìn)軍醫(yī)療領(lǐng)域的想法”。
這波熱潮的背景是,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期,企業(yè)利潤(rùn)率和資本回報(bào)率下降,“互聯(lián)網(wǎng)+”概念興起,醫(yī)療體制改革,醫(yī)療服務(wù)需求增加。在這種背景下,企業(yè)紛紛謀求轉(zhuǎn)型升級(jí),布局醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。
方創(chuàng)醫(yī)療健康組總監(jiān)梁功孟對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示,上市公司布局醫(yī)療健康主要出于轉(zhuǎn)型或者擴(kuò)張的需要,尤其是很多非醫(yī)療行業(yè)的上市公司。最典型的比如近期動(dòng)作頻頻的房地產(chǎn)行業(yè)和日化行業(yè)的上市公司,這些行業(yè)目前處于不景氣狀態(tài),發(fā)展勢(shì)頭大不如從前,另外他們轉(zhuǎn)型醫(yī)療方向又有一定的資源優(yōu)勢(shì)。
據(jù)記者了解,近兩年轉(zhuǎn)型進(jìn)軍醫(yī)療界的上市房企不在少數(shù),至少有十幾家已經(jīng)有相關(guān)動(dòng)作。比如綠景控股(000502,股吧)募資百億“退房入醫(yī)”,運(yùn)盛實(shí)業(yè)改名運(yùn)盛醫(yī)療(600767,股吧),宜華地產(chǎn)更名宜華健康(000150,股吧)等等。不過(guò),從這些公司轉(zhuǎn)型進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域之后的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,業(yè)績(jī)并不好。
熱衷并購(gòu)海外標(biāo)的
目前A股上市公司參與的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金,可以歸納為三種模式:第一種是與券商聯(lián)合設(shè)立并購(gòu)基金;第二種是聯(lián)手PE設(shè)立并購(gòu)基金;第三種是聯(lián)合銀行業(yè)成立并購(gòu)基金。劉云提醒,由于大家一致認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)“水深”的固有思維,以及當(dāng)前國(guó)內(nèi)非常缺乏性?xún)r(jià)比高的相關(guān)項(xiàng)目,按照傳統(tǒng)的投資方式,這些企業(yè)的“醫(yī)療夢(mèng)”恐怕難以實(shí)現(xiàn)。
醫(yī)療行業(yè)上市公司并不缺錢(qián),賬上躺著幾十億的比比皆是,但是國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩,靠主營(yíng)業(yè)務(wù)已經(jīng)不足以支撐股價(jià),越來(lái)越多地上市企業(yè)希望尋求海外并購(gòu)。彭博數(shù)據(jù)顯示,中國(guó)企業(yè)2016年已宣布了逾39億美元制藥、生物技術(shù)和醫(yī)療保健領(lǐng)域的海外收購(gòu),預(yù)計(jì)今年總的交易金額有望超過(guò)去年創(chuàng)紀(jì)錄的并購(gòu)金額,并且是2012年全年中國(guó)企業(yè)在該領(lǐng)域收購(gòu)總額的10倍。
梁功孟認(rèn)為,近年醫(yī)療境外并購(gòu)一直處于增長(zhǎng)趨勢(shì),除了本身業(yè)務(wù)拓展的考慮,上市公司同時(shí)還出于資本運(yùn)作和公司市值管理的考量,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)估值的差異讓資本存在一定的套利空間。另外,部分資產(chǎn)確實(shí)是優(yōu)質(zhì)的,技術(shù)或者服務(wù)實(shí)力比較先進(jìn),而國(guó)內(nèi)的優(yōu)勢(shì)是市場(chǎng)廣闊。
A股醫(yī)療公司的市盈率,對(duì)應(yīng)海外并購(gòu)標(biāo)的通常10倍左右的EBITDA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))估值,境內(nèi)外醫(yī)藥標(biāo)的存在著至少3倍的平均價(jià)差,一邊是技術(shù)上落后“30年”,一邊是價(jià)格上領(lǐng)先“3”倍,誰(shuí)都清楚這其中存在巨大的性?xún)r(jià)比差。
劉云指出,目前上市公司出海并購(gòu)醫(yī)療資產(chǎn)的情況確實(shí)很多,但是呈現(xiàn)一種“看的人熱熱鬧鬧,成功案例屈指可數(shù)”的現(xiàn)象。這主要是因?yàn)?,企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略不清,未想清楚公司發(fā)展需要的并購(gòu)標(biāo)的類(lèi)型和規(guī)模,往往是什么熱去看什么,與企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略脫節(jié)。另一方面, 由于缺乏國(guó)際資源和專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn), 過(guò)分依賴(lài)外資投行, 而外資投行對(duì)中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)其實(shí)缺乏深刻理解,給出的參考都是基于過(guò)往其海外的成功經(jīng)驗(yàn)。
劉云表示,造成這種困境的根本原因,歸根到底是基于“投行思維”,也就是追求短期財(cái)務(wù)回報(bào),而醫(yī)療行業(yè)又是一個(gè)長(zhǎng)回報(bào)周期的行業(yè),加上我國(guó)醫(yī)療的海外并購(gòu)剛剛起步經(jīng)驗(yàn)不足,用投行思維必將舉步維艱,因此應(yīng)該換成“投資思維”。
不過(guò)劉云依然認(rèn)為,無(wú)論跨界投資醫(yī)療行業(yè)還是醫(yī)療企業(yè)延伸主營(yíng)業(yè)務(wù),海外股權(quán)投資都是理想的路徑,最佳模式是多家企業(yè)共同參與跨境醫(yī)療PE基金的GP(一般合伙人)或劣后。除了性?xún)r(jià)比高外,海外醫(yī)療法規(guī)的差異(如干細(xì)胞藥物)和納斯達(dá)克對(duì)于醫(yī)療企業(yè)的包容性比我國(guó)的資本市場(chǎng)高很多,這給醫(yī)療PE項(xiàng)目的退出提供了捷徑,而跨境基金本身也具備并購(gòu)?fù)顺龅墓δ埽岣吡丝缇翅t(yī)療基金的高財(cái)務(wù)回報(bào)率。另外,目前人民幣處于貶值通道,從基金設(shè)計(jì)的架構(gòu)上來(lái)說(shuō),人民幣基金的跨境投資將獲得十分有利的匯率紅利。
對(duì)于參與的上市公司而言,其更深層的意義在于擁有了優(yōu)先并購(gòu)權(quán)或后續(xù)的優(yōu)先投資權(quán),可以長(zhǎng)時(shí)間地觀(guān)察這些項(xiàng)目的成長(zhǎng)是否符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,做到“進(jìn)退由我”。
責(zé)任編輯:露兒
-
一批藥被查 涉維C銀翹片、阿膠…
一批藥被查 涉維C銀翹片、阿膠…...
-
高值耗材最高降價(jià)80% 涉雅培、波科、貝朗…
8月1日,云南省曲靖市舉行高值醫(yī)用耗材聯(lián)盟帶量集中采購(gòu)第一批次中選產(chǎn)品企業(yè)簽約儀式。...
-
國(guó)家指令 整治所有醫(yī)院回扣 暗訪(fǎng)組出發(fā)
日前,國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布了《2020年醫(yī)療行業(yè)作風(fēng)建設(shè)工作專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)方案》,這次方案的重點(diǎn)就是規(guī)范醫(yī)療機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員行為,印發(fā)給各省、自治區(qū)、直轄市及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)衛(wèi)生健康委,開(kāi)始組織實(shí)施。...
-
醫(yī)藥代表系統(tǒng)學(xué)習(xí)產(chǎn)品知識(shí)的十個(gè)步驟
每個(gè)剛?cè)胄械尼t(yī)藥代表初期都會(huì)接受公司大量培訓(xùn),產(chǎn)品知識(shí)培訓(xùn)更是重中之重,不僅培訓(xùn)而且還要考試。...
-
“3+6”醫(yī)用耗材帶量采購(gòu),價(jià)格信息公布
吉林省政府采購(gòu)中心消息發(fā)布《京津冀及黑吉遼蒙晉魯醫(yī)用耗材(人工晶體類(lèi))聯(lián)合帶量采購(gòu)文件(LH-HD2020-1)》(下稱(chēng)《采購(gòu)文件》),公布人工晶體類(lèi)耗材的具體采購(gòu)品種、申報(bào)價(jià)格等信息。 ...
-
首輪價(jià)格降幅低于42% 醫(yī)療器械企業(yè)直接淘汰
首輪價(jià)格降幅低于42% 醫(yī)療器械企業(yè)直接淘汰...
-
Q1最慘淡的兩大藥品領(lǐng)域,代表都離職了!
中國(guó)雖然是世界上最先控制住疫情的國(guó)家,但隨著全球疫情的爆發(fā),輸入病例不斷上升,加上中國(guó)本土還有不少無(wú)癥狀感染患者,這使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)無(wú)法完全恢復(fù)正常。...
-
某些藥企又要開(kāi)啟新一輪裁員了
做代表難,今年更加難。除了國(guó)家級(jí)的帶量采購(gòu),省級(jí)也有帶量采購(gòu),感覺(jué)就像是夾縫中求生存。...
-
兩家外企大裁員,患教專(zhuān)員全部解散!
兩家外企大裁員,患教專(zhuān)員全部解散!...
-
執(zhí)業(yè)藥師掛證,面臨終生逐出行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)
執(zhí)業(yè)藥師掛證,面臨終生逐出行業(yè)的巨大風(fēng)險(xiǎn)...
-
虛開(kāi)發(fā)票2.5億,涉多家藥械企業(yè)(附目錄)
近日,國(guó)家稅務(wù)總局馬鞍山市稅務(wù)局發(fā)布的《重大稅收違法案件信息公告2020年3月》顯示,51家企業(yè)涉嫌虛開(kāi)發(fā)票,其中24家是藥械企業(yè)或相關(guān)資訊、服務(wù)企業(yè)。...
-
91家藥企收入公開(kāi):以嶺、科倫、康恩貝…
突如其來(lái)的新冠肺炎疫情,對(duì)中國(guó)的沖擊力和沖擊面都超過(guò)了2003年的非典,對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了不可避免的影響,也嚴(yán)重?cái)_亂了正常的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏。...